本轮煤价回落的过程将呈现出缓和的特点。我国的煤炭供给侧改革始于 2016 年 2  月，原因主要在于煤炭行业产能严重超过标准，供过于求使得煤价大幅度下滑，煤炭行业出现大面积亏损。国家要求用 3 年至 5 年的时间退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5  亿吨左右，同时 2016 年 5 月后在全国推行实施 276 天核定产能政策，行业从严重供过于求转为供不应求，煤价自 2016  年下半年开始上涨，煤炭行业盈利逐步修复。我们大家都认为国家对煤炭行业进行供给侧改革旨在淘汰过剩产能，引导煤炭行业进入合理的盈利区间，我们大家都认为未来国家会尽可能的避免煤价再次出现  2014 年的断崖式下跌，因此本轮煤价回落的过程将呈现出缓慢下行至合理区间的趋势。

  2017 年 7 月上调燃煤标杆上网电价 1 分/千瓦时左右。2016 年下半年起煤价的走高使得火电行业业绩迅速恶化，为缓解燃煤企业经营困难， 2017  年 6 月底发改委发文，明确自 2017 年 7 月 1  日起，取消工业公司结构调整专项资金，并将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低  25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。全国各省区分别出台调价政策，最终全国燃煤标杆上网电价平均上调 1.157 分/千瓦时。

  按煤电联动公式计算，2018 年上网电价应上调 3.5 分左右。2016 年 11 月至 2017 年 10 月平均电煤价格指数为 513.68  元/吨，供电标准煤耗为 311.24 克/千瓦时,按煤电联动公式计算在 2014 年 1 月 1 日电价基础上应上调 1.67 分/千瓦时。由于 2016  年初曾发生过一次调整，降低了 3 分/千瓦时，2017 年 7 月 1 日通过取消工业结构调整基金和下调两项基金上调上网电价平均 1  分/千瓦时左右，因此理论上，若 2018 年实行煤电联动，全国各省应在 2017 年 7 月 1 日电价基础上再上调 3.5 分/千瓦时。

  煤电联动大概率不达预期，电价上升空间存在限制。虽然按照最新煤电联动机制计算，2018 年燃煤上网标杆电价应上调 3.5  分，但由于我们国家的经济正处于“新常态”，工商业仍需大力降成本，我国当前缺乏支持电价大幅上调的经济基础。2018 年 1 月 3  日，国务院总理主持召开国务院常务会议，其中特别提出了“大力推动降电价”；2018  年政府工作报告提出，“要降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。尽管国家推动降电价针对的是销售电价而非上网电价，但在降销售电价的背景下，上网电价上调的难度也就比较大，由此我们预计煤电联动大概率不达预期。

  我们认为虽然煤电联动上调电价的难度较大，但上网端电价边际恶化风险也较小：1）标杆上网电价下调的概率较小；2）市场电折价幅度缩窄。

  标杆上网电价下调的概率较小。目前来看国家大力推行降电价的措施主要是针对电网端及附加费用等，2017 年 4 月 1 日取消城市公用事业附加费，7 月 1  日取消工业结构调整基金，下调国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金，通过降低附加费用的方式让利于下游，并未涉及下调上网电价。同时在煤价高位运行的背景下，火电企业不具备承受电价下调的基础，2017  年底四大集团向发改委递交《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》，报告中提到 2017 年高煤价导致五大发电集团煤电板块亏损 402 亿元，亏损面高达  60%。从火电上市公司 2017 年的业绩来看，ROE  也纷纷跌进历史低点。因此我们大家都认为上网端电价的下调空间非常有限，预计在煤价回归合理区间之前，上网端标杆电价下调的概率较小。

  市场电折价幅度收窄。目前各火电企业市场电占比均在 30%左右，未来市场电占比仍有逐步扩大的趋势，但折价幅度已从 2016  年以来大幅收窄。以华能国际为例，通过调研我们不难发现到其 2017 年市场电折价幅度 8%-9%，明显低于 2016 年折价幅度  12%-13%，折价收窄的问题大多有两方面：一是电力企业竞价逐渐趋于理性；二是在煤价上涨过程中，市场电的市场化特性得到凸显。

  综上我们大家都认为，火电大周期拐点确立，在煤价逐步回归合理区间以及利用小时逐步提升的推动下，火电已确定进入盈利能力逐渐修复的大周期上升通道。多重利好助力火电基本面从底部逐渐修复：①利用小时数逐步提升：经济稳中向好带动用电量需求持续回暖，煤电去产能背景下火电装机增速明显放缓，供需好转拉动火电利用小时逐步提升，我们预计未来有望保持每年  50-小时左右的速度上升。②煤价缓慢回归至合理区间：煤炭去产能边际作用递减，同时发改委多次强调释放先进产能及保供应，我们预计未来煤炭供需偏紧的状况有望得以改善，煤价下行趋势较为确定，煤价有望缓慢回归合理区间；③电价相对平稳：降成本大背景下煤电联动大概率不达预期，但高煤价下火电企业大幅亏损，因此电价下调的空间也非常有限，我们预计在煤价回归合理区间之前，上网电价下调的概率较小。

  在目前市场波动加大的背景下，电力配置属性凸显，持续推荐火电板块。首推估值处于历史低位的港股火电企业华能国际电力股份、华电国际电力股份, A  股推荐资产优质、分红比例高、类债属性凸显的全国火电企业华能国际、华电国际，以及地方龙头皖能电力。

  盈利能力方面：1、成本端：动力煤价格超预期上涨；2、销售端：电价调整幅度过低从而无法覆盖成本端上升  3、需求端：电力需求疲软，火电利用小时数继续下行；水电来水超预期从而挤压火电。

  改革方面：电力央企重组推进步伐低于预期；供给侧改革没有到达预期，导致火电整体发电效率维持较低水平；新一轮电改进度不及预期。

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  今天腊月初六了！按往年来看，煤矿多在小年23后开始放假，小部分民营煤矿在腊月20就已经提早进入春节假期，而在腊月26以后，基本多数民营煤矿算是郑重进入春节假期，仅国有大矿在保供任务下维持生产，但由于矿工春节返乡需求，生产排班减少，产量下降。那今年呢？先来看看矿上咋说？吕梁某竞拍煤企反馈

  目前，终端需求提振明显乏力。由于冷空气影响减弱，全国大部分地区延续回暖迹象，沿海电厂日耗呈现震荡走低态势，库存虽然降至3200万吨，但存煤可用天数仍然维持在14天左右的安全范围以内。大部分电厂在长协和进口煤补充下，市场采购需求并不紧迫。非电行业正处季节性淡季，刚需采购较少，且大都在压价

  中国电煤采购价格指数（CECI）编制办公室发布的《CECI周报》（2024年3期）显示，CECI沿海指数（周）5500大卡现货成交价较上周持平，5000大卡现货成交价环比上周回落。进口指数到岸综合标煤单价继续小幅下降。采购经理人指数在连续9期处于扩张区间后下降至收缩区间，环比下降0.71个百分点；分项指数中，

  回顾煤价持续上涨过程，一般都是在非电行业复产复工，叠加电厂补库，双管齐下，促使煤价涨幅较大，上涨时间比较久。进入冬季，尽管春节较往年延后20天，意味着高日耗维持的时间相对长，本该有上涨机会，但在长协保供及进口煤支撑下，沿海电厂并不缺煤；而供应商加快出货，引发市场煤互相踩踏跌价。寒流到来

  近一周来，北方港口动力煤市场交投活跃度不高，市场成交有限，部分贸易商出货意愿增强，报价持续小幅下调。截至昨日，港口5500大卡主流报价925元/吨左右，5000大卡主流报价815元/吨左右，较下跌前普遍下降了8—10元/吨。随着春节的临近，部分贸易商纷纷询问，港口煤价还能否迎来反弹上涨？从目前中转港

  据俄罗斯塔斯社报道，在摩尔曼斯克地区科拉湾西岸建造的“拉夫纳”港煤炭转运综合体的建设将于2024年12月完成。2024年12月，将完成在科拉湾西岸摩尔曼斯克运输枢纽项目“拉夫纳”（Lavna）煤炭转运综合体的建设，这有可能将摩尔曼斯克深水不冻港的货物转运量增加一倍至每年1.1亿吨。此外，还计划于2024

  作为我国最大的煤炭生产企业、全球最大煤炭供应商，2023年，国家能源集团煤炭总销量8.3亿吨，占全国煤炭消费总量的六分之一，是当之无愧的煤炭有突出贡献的公司。从大幅让利稳经济大局到高效煤源组织稳市场，从依托数字化平台发挥供应链链长作用到助力打造全国统一大市场，国家能源集团深入学习贯彻习总书

  临近春节，煤矿生产组织多以保安全为主，且部分矿井提前放假，产地供给出现小幅收缩。而下游仍在备库而积极拉运，导致主要发煤港口库存明显去库（截止目前，我国环渤海八港合计存煤较12月16日最高位时下降了610万吨）。此外，终端电厂日耗高位运行，库存出现一定幅度的下降，可用天数处于相对低位。下

  国家统计局日前发布的多个方面数据显示，2023年11月，我国进口煤炭4351万吨，同比增长34.7%，增速比2023年10月提高11.4个百分点；2023年1—11月，进口煤炭4.3亿吨，同比增长62.8%。相比之下，2022年我国煤炭进口总量为2.9亿吨。2023年以来，我国煤炭进口量一直呈大幅度增长走势。那么，煤炭进口量大增背后的原因

  昨天，今日智库说到，北方港口场存下降比较快，后续累库有难度，2024年上半年煤价不会太差。目前看，由于下游用户拉运力度，环渤海港口场存已经低于去年同期，虽然这两天港口电煤价格微跌，但整体上煤价应该还有支撑。据今日智库了解，最近由于坑口价格下降，从坑口到港口发运倒挂的情况有所缓解，港口

  近期，铁路运量有分流迹象，环渤海港口调入量较前期明显减少；与此同时，煤炭需求旺盛，港口调出量保持在高位，促使环渤海港口去库加快。多个方面数据显示，环渤海港口存煤从12月16日的2854万吨，降至今日的2287万吨，下降了567万吨，实际存煤仅比去年同期高62万吨，成功实现了“瘦身”。进入一月份，环渤海港

  2022年8月，电气风电启动“头雁”项目（标杆风场），汇集经典优质项目，从全生命周期的角度溯源成功的必然因子。本期将从大唐南澳勒门I海上风电项目溯源，回顾来之不易的成绩背后。大唐南澳勒门I海上风电项目2023年全年发电突破8.3亿度，超可研年发电量10.5%，平均单日发电量可满足23.1万户家庭一日的

  1月3日，记者从国网宁夏电力有限公司获悉，截至2023年12月31日，宁夏新能源装机突破3600万千瓦，达到3600.15万千瓦，光伏装机达到2136.5万千瓦，储能规模达到286.5万千瓦(573.2万千瓦时)，最大充电电力228万千瓦，提升新能源利用率1.4个百分点。2023年以来，随国家“沙戈荒”“宁湘直流”配套等大型

  根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（国能发新能〔2021〕25号），为引导新能源理性投资、有序建设，现将2023年11月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。

  11月30日，全国新能源消纳监测预警中心发布2023年10月全国新能源并网消纳情况，10月光伏发电利用率97.5%，1-10月达到98.2%。原文如下：根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（国能发新能〔2021〕25号），为引导新能源理性投资、有序建设，现将2023年10月各省级区域新能源

  2023年11月10日，中国电力企业联合会发布了《2023年上半年度电化学储能电站行业统计数据》。其中提到，2023年上半年，新增投运电化学储能电站227座、总功率7.41GW、总能量14.71GWh，超过此前历年累计装机规模总和。统计数据提到，截至2023年6月底，累计投运规模排名前三的省份依次是：山东、宁夏、内蒙

  10月24日，国家能源局河南监管办发布河南省2023年9月份电力供需情况。截至9月底，全省装机容量13292.80万千瓦，同比装机增加1632.78万千瓦。其中水电装机537.09万千瓦，占比4.04%；火电装机7308.96万千瓦，占比54.99%；风电装机2040.62万千瓦，占比15.35%；太阳能装机3406.14万千瓦，占比25.62%。原文

  根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（国能发新能〔2021〕25号），为引导新能源理性投资、有序建设，现将2023年8月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。

  8月31日，全国新能源消纳监测预警中心发布7月全国新能源并网消纳情况，7月，光伏发电利用率达到98.7%、风电98.4%。北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、湖南、重庆、四川、广西、海南13省光伏利用率达到100%。根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（国能发

  8月1日，2023年6月全国新能源并网消纳情况发布，6月光伏发电利用率达到98.7%、风电97.7%。北京、天津、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、重庆、四川、广西、海南13省光伏利用率达到100%。有必要注意一下的是，6月西藏弃光率22.8%，光伏利用率仅有77.2%，1-6月为75.5%。原文如下：根据《国家能源

  今年上半年，在国网山西省电力公司精心调度的助力下，山西全省发电总量达到2132.73亿千瓦时，同比增加9.13%，有力保障了经济发展。多个方面数据显示，1-6月，山西全省太阳能发电129.51亿千瓦时，同比增加15%；风能发电289.65亿千瓦时，同比增加22.38%；垃圾发电9.16亿千瓦时，同比增加36.16%；三余（余热、余压

  7月3日，全国新能源消纳监测预警中心官微发布2023年5月全国新能源并网消纳情况，5月光伏发电利用率达到98.3%，其中北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、福建、湖南、重庆、四川、广东、广西、海南13省光伏利用率达到100%。有必要注意一下的是，5月西藏弃光率24.5%，光伏利用率仅有75.5%，1-5月为75.1%。原文

  从东方电气集团获悉，2023年，东方电气集团重创新、提质效、促转型，不断推动技术领先、人才领先、质量领先、成本领先、产业领先“领先战略”落实落地，产业发展迈上新台阶，科学技术创新和数字化转型成果丰硕，改革深化提升行动实现良好开局，合规建设和风险防控扎实有力，队伍建设不断强化，主要经营指标

  北极星电力网获悉，1月17日，在国务院新闻办举行的2023年国民经济运作情况新闻发布会上，介绍了2023年国民经济运作情况。全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%。分三大门类看，采矿业增加值增长2.3%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。装备制造业增加值增长6.8%，增速

  12月份，规模以上工业（以下简称规上工业）主要能源产品生产继续保持稳定增长。与11月份相比，原煤、天然气、电力增速有所放缓，原油增速加快。一、原煤、原油和天然气生产及相关情况原煤生产稳定增长，进口快速地增长。12月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长1.9%，增速比11月份放缓2.7个百分点，日

  北极星电力网获悉，深圳能源公告称，1月16日公司召开董事会，审议通过了《关于选举公司第八届董事会副董事长的议案》。黄朝全，男，1965年出生，党员，硕士研究生，正高级经济师。曾任华能国际电力股份有限公司计划经营部副处长，市场营销部营销处副处长、综合处处长、营销二处处长，思想政治工作

  北极星电力网获悉，1月16日，湖北能源发布2023年度业绩预告，公司预计2023年度归属于上市公司股东的净利润15.80亿元–20.40亿元，同比增长35.91%-75.48%;扣除非经常性损益后的净利润15.48亿元–20.10亿元，同比增长55.83%-102.34%。报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润同比上升的根本原因：一是

  从华润集团获悉，2023年，华润集团总资产突破2.6万亿元，较年初增长16%，整体经营局面更加稳健；实现营业收入8890亿元，同比增长8.6%，总利润880亿元，同比增长5.3%，发展质量持续向好。2024年，华润将扎实推进“十四五”重塑华润战略，加快打造具有华润特色的国有资本投资公司和具有全球竞争力的世

  北极星电力网获悉，应急管理部发布中华人民共和国应急管理部令，第14号，详情如下：中华人民共和国应急管理部令第14号《生产安全事故罚款处罚规定》已经2023年12月25日应急管理部第32次部务会议审议通过，现予公布，自2024年3月1日起施行。部长王祥喜2024年1月10日生产安全事故罚款处罚规定第一条为防

  根据国家能源局统一部署，为逐步提升湖南能源电力保障和安全，湖南能源监管办组织并且开展了2023年度湖南煤电规划建设和改造升级专项监管，并向国家能源局报送了专项监管报告。湖南能源监管办从支撑性保障性煤电项目建设情况、煤电项目机组选型和要素保障情况、煤电机组改造升级情况三方面组织并且开展了此次

  为及时全面准确掌握“十四五”能源规划实施总体情况，促进湖南能源规划项目建设，湖南能源监管办建立湖南“十四五”能源规划重点项目建设进度监测机制。截至2023年12月，纳入监测机制的能源建设项目计划投资共2406.2亿元。其中“十四五”期间计划投资总额为1923.5亿元，完成1081.2亿元，完成率56.21%。

  北极星电力网获悉，申能股份日前发布业绩预告，预计2023年1-12月实现归属于母企业所有者的纯利润是33亿元到35亿元，与上年同期相比将增加约22亿元到24亿元，同比增加约200%到230%。公告称，本期业绩预增的根本原因是主要由于煤价下跌，发电量增长，新能源机组装机容量增加等因素综合影响所致。

  北极星电力网整理了2024年1月8日至2024年1月12日一周火电项目，涉及项目的核准、开工、投运等。盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组正式投运1月7日，哈电汽轮机研制的盘江新光2×66万千瓦二次再热燃煤发电项目1号机组顺利完成168小时试运行，正式投入商业运营。盘江新光项目是我国西南地区首个超超